Anthropic chce na burzu. Růst tržeb zatím neporazil účty za AI

Anthropic ukázal investorům účet za vývoj AI

Společnost Anthropic v červnu 2026 důvěrně podala žádost o registraci IPO u americké Komise pro cenné papíry. Na veřejnost se nyní dostávají podrobnosti z dokumentu S-1, který firmy používají při přípravě vstupu na burzu. Anthropic podle zveřejněných informací cílí na valuaci přesahující 2 biliony dolarů.

Pro srovnání: ještě v květnu se hovořilo o ocenění kolem 965 miliard dolarů. Pokud by se plánovaná hodnota potvrdila, šlo by o více než dvojnásobný růst očekávání během několika měsíců. Samotné IPO ale podle dostupných informací nemá proběhnout dříve než v listopadu 2026. Přesné datum, emisní cenu akcií ani konečnou valuaci zatím dokumenty nepotvrzují.

Nejdůležitější zpráva není jen v čísle 2 biliony dolarů. Anthropic se snaží investorům vysvětlit, proč je podle něj současný závod o pokročilé modely tak nákladný a proč mohou jeho budoucí výdaje dále růst.

Tržby rostou dvanáctkrát, ztráta ještě rychleji než komfort investorů

Za rok 2025 dosáhly tržby Anthropicu přesně 4,59 miliardy dolarů. O rok dříve byly přibližně dvanáctkrát nižší. To je tempo, které by u běžného softwarového start-upu působilo mimořádně přesvědčivě.

Jenže Anthropic není typická softwarová firma, která jednou napíše program a potom ho prodává dalším zákazníkům s relativně nízkými dodatečnými náklady. Každý dotaz k jazykovému modelu vyžaduje výpočetní výkon. U složitějších modelů se k tomu přidává delší uvažování, práce s nástroji a zpracování rozsáhlých dokumentů. Jinými slovy: zákazník nekupuje pouze licenci, ale průběžně spotřebovává kapacitu datových center.

Provozní ztráta Anthropicu proto vzrostla z 2,98 miliardy dolarů v roce 2024 na 8,06 miliardy dolarů v roce 2025. Výdaje na výpočetní výkon a infrastrukturu dosáhly 7,33 miliardy dolarů, tedy zhruba trojnásobku předchozího roku. Tvořily více než polovinu celkových provozních nákladů.

Číslo o čisté ztrátě je ještě vyšší, přibližně 42 miliard dolarů. Zde je ale nutné brzdit s dramatickými titulky. Přibližně 34 miliard dolarů tvořily účetní odpisy a přecenění finančních nástrojů, nikoli hotovost, kterou by firma jednoduše utratila za provoz. Provozní ztráta proto lépe ukazuje, kolik stojí samotné fungování společnosti.

Největší položkou nejsou kanceláře, ale výpočetní kapacita

Dokumenty ukazují, že AI laboratoře dnes připomínají kombinaci softwarové firmy, energeticky náročného průmyslu a finančního projektu. Anthropic má v následujících letech nasmlouvané dlouhodobé závazky za cloud, čipy a další infrastrukturu v celkové výši 518 miliard dolarů.

Mezi zveřejněnými částkami jsou například závazky vůči Googlu ve výši 111,1 miliardy dolarů, Amazonu za 110 miliard dolarů a Microsoftu za 31,4 miliardy dolarů. Firma zároveň uzavřela sedmiletou dohodu s Akamai v hodnotě 11,6 miliardy dolarů.

Takové závazky neznamenají, že Anthropic už celou částku zaplatil. Jde o budoucí smluvní povinnosti, které mohou být rozložené do mnoha let a často souvisejí s podmínkami využívání cloudové infrastruktury. Pro investory ale představují důležitou informaci: pokud poptávka po modelech zpomalí, náklady na rezervovanou kapacitu nezmizí stejně rychle jako některé marketingové výdaje.

Společnost měla k 31. prosinci 2025 v hotovosti a krátkodobých investicích 20,28 miliardy dolarů. To poskytuje značný finanční polštář, zároveň je ale vidět nepříjemný nepoměr mezi hotovostí a dlouhodobými infrastrukturními závazky.

Anthropic varuje před riziky, která sám pomáhá vytvářet

Přibližně třetina prospektu S-1 se podle Financial Times věnuje rizikovým faktorům. Anthropic v dokumentu otevřeně uvádí, že pokročilá AI může představovat katastrofická až existenciální rizika pro lidstvo.

Nejde jen o tradiční upozornění typu „technologie může někdy selhat“. Firma zmiňuje možnost, že pokročilé modely budou schopné manipulovat lidmi, vydírat je nebo se chovat nepředvídatelným způsobem. V prospektu tedy popisuje nejen rizika trhu, regulace a konkurence, ale také možnost, že samotná technologie bude obtížně kontrolovatelná.

Na první pohled to může působit zvláštně: firma chce získat peníze na vývoj systémů, před kterými zároveň varuje. Ve skutečnosti je to kombinace právní povinnosti a praktického popisu podnikání. Prospekt musí investorům ukázat, co se může pokazit. U AI se rizikový seznam zkrátka nevejde do jedné věty o konkurenci a výpadku serveru.

Důležité je, že tato varování nejsou důkazem, že podobný scénář nastane. Jsou to deklarovaná rizika, která Anthropic považuje za natolik významná, že je musí uvést potenciálním investorům.

Firma závisí na několika velkých zákaznících

Anthropic zároveň upozorňuje na koncentraci příjmů. Téměř čtvrtinu tržeb za rok 2025 generovali pouze dva velcí zákazníci. To je problém, který se netýká jen účetních tabulek.

Velcí zákazníci sice mohou přinášet rychlý růst, ale jejich smlouvy bývají výrazně důležitější než tisíce malých předplatitelů. Pokud jeden z nich přejde ke konkurenci, omezí spotřebu modelů nebo začne část technologie provozovat interně, může to mít na tržby citelný dopad. Anthropic navíc uvádí, že řada velkých zákazníků není vázána dlouhodobými kontrakty.

Ve druhém čtvrtletí 2026 měla firma podle zpráv přinést tržby 11,5 miliardy dolarů a směřovat ke druhému po sobě jdoucímu čtvrtletí provozního zisku na upravené bázi. To zní příznivě, ale upravený zisk není totéž co stabilní čistý zisk po započtení všech nákladů a závazků.

Claude je důležitý, ale IPO se nebude rozhodovat v chatu

Anthropic se snaží upevnit pozici také novými modely. Společnost představila Claude Opus 5.5 22. září 2026 a Claude Sonnet 5.5 28. září 2026. U API je uvedená cena Sonnetu 5.5 dva dolary za milion vstupních tokenů a deset dolarů za milion výstupních tokenů. Opus 5.5 stojí čtyři dolary za milion vstupních a dvacet dolarů za milion výstupních tokenů.

Tyto ceny ukazují, jak Anthropic rozlišuje mezi rychlejším a levnějším modelem pro běžnější nasazení a dražším modelem pro náročnější úlohy. Ve zveřejněných podkladech k IPO ale nejsou uvedeny benchmarky, které by umožnily férově tvrdit, že Opus 5.5 překonává konkurenční GPT nebo Gemini ve všech typech úloh. Samotné uvedení nového modelu proto není důkazem technologické převahy.

Claude ani plánované IPO nemají zvláštní českou variantu. Jde o globální cloudové služby a firemní financování, nikoli o produkt uvedený pouze pro český trh. Z podkladů zároveň nevyplývá potvrzená dostupnost budoucích akcií Anthropicu pro české nebo evropské investory. Ta by závisela na konkrétním trhu, brokerovi a pravidlech po případném vstupu na burzu.

První velké AI IPO může ovlivnit celé odvětví

Anthropic nebude soutěžit pouze o zákazníky. Jeho vstup na burzu může vytvořit referenční cenu pro celý sektor. Pokud investoři přijmou valuaci nad 2 biliony dolarů, posílí to očekávání také u dalších AI firem. Konkurenční OpenAI podle agentury Reuters důvěrně podalo vlastní žádost o IPO v červnu 2026.

Pokud naopak trh začne zpochybňovat schopnost AI laboratoří proměnit rychle rostoucí tržby ve skutečný zisk, může být dopad opačný. Investoři si budou více všímat nejen počtu uživatelů a velikosti modelů, ale také ceny výpočetního výkonu, délky smluv a toho, kolik příjmů stojí na několika málo zákaznících.

Dokumenty Anthropicu tak ukazují dvě pravdy současně. Pokročilá AI je už dostatečně žádaná na to, aby firma během jediného roku zvýšila tržby na 4,59 miliardy dolarů. Zároveň je její provoz tak drahý, že samotný růst zatím nestačí k pohodlnému podnikání. IPO proto nebude jen testem zájmu o Anthropic. Bude také testem toho, zda finanční trh věří, že výpočetní náklady AI jednou porostou pomaleji než její příjmy.